持续改革中的意大利电力行业

意大利电力体制经历了不断的改革，目前自由化程度处于较高水平，发电和售电端均呈现自由竞争态势。从竞争格局来看，意大利电力市场呈现一超多强的态势，其中ENEL是市场中的核心企业，其他重要参与者包括埃尼、意昂和Edison等，部分区域出现区域性公共事业公司并提供多种服务。意大利发电端市场竞争激烈，发电结构以天然气为主，在可再生能源领域发展迅猛，输电领域呈现垄断态势，而配电领域呈现区域垄断态势。从发展趋势来看，意大利电力需求增长空间相对有限，主要发展机遇在可再生能源和输配电端，并可通过股权投资方式积极参与当地市场。

　　电力体制：自由化程度较高，发电和售电端自由竞争态势

　　整体来看，意大利电力体制自由化程度属于相对较高的水平，发电和售电端呈现自由竞争态势，输电端则是高度监管。意大利电力市场曾呈现高度监管态势，1962年根据"公共电业国有法"，政府接管了全国的私营电力公司，组建了意大利国有电力局(ENEL)，对发、输、配电采用垂直一体化管理体制，市场占有率超过80%。1992年，意大利国有电力局改制为意大利国家电力公司(ENEL S.p.A)。1999年，意大利政府颁布了全国电力市场化改革的法令，削弱电力垄断化经营的目标和方式。法令的主要内容包括逐步开放电力市场、减少发电侧垄断、改革输电体系，其中发电侧最大的电力供应商市占率需要在50%以下。1999年，ENEL上市并逐步出售国内发电资产以达到法律要求，国有股份占比也在逐步下降。目前，意大利在发电、配电和售电端自由竞争，输电端主要由Terna经营。

　　电价机制方面，意大利电力批发市场处于自由竞争状态，2004年运营的GME(Gestore Mercati Energetici)负责电力交易，GME由意大利经济与财政部持有。电力市场交易包括现货、期货和场外交易，GME承担共同对手方(Central Counterparty)的职责。日前竞价目前是意大利电力市场的主要交易方式，意大利就被划分成多个竞价区，最后电价由买卖双方的报价和所处的区域决定。

　　图1：意大利电力行业体制

　　来源：IAEA网站

　　电力市场监管：独立监管机构，由意大利内阁确认委员

　　电力行业的监管部门为1997年正式开始运营的ARERA(Italian Regulatory Authority for Energy, Networks and Environment)，对电力、天然气、水、废弃物等进行监管。ARERA为独立的监管机构，由意大利内阁确定5名委员的人选。ARERA主要负责保护消费者的利益，促进电力服务的竞争性和有效性，对不同电力市场的参与者制定监管规定并推进规定的实施，同时在行业标准认证、行业规则制定等电力市场的其他方面实施监督。

　　竞争格局：一超多强，ENEL为核心企业

　　意大利电力市场呈现一超多强的态势，其中ENEL是市场中的核心企业，其他重要参与者包括埃尼、意昂和Edison等，且在部分区域出现专门提供多种公共事业的公司。从市场格局来看，在发电端，ENEL是行业中的龙头企业，其发电量的市场份额约为17%，如果排除掉不出售电力的企业，其市场份额为28%，近年来保持相对稳定，较改革前的80%以上明显下降。输电端，Terna的市场占有率在95%以上，是欧洲最大的独立输电企业。配电端，ENEL是市场中最核心的企业，市场份额在80%以上;而售电端ENEL的市场占有率在37%左右，其他企业的市场占有率在10%以下。与此同时，在意大利特定区域，如米兰和都灵，有区域性的公共事业公司，业务范围包括发电、配售电、供水、天然气输送等，形成了区域垄断。

　　发电端：竞争激烈，以天然气发电为主，可再生能源发展较快

　　意大利发电端市场竞争激烈，发电结构以天然气为主，在可再生能源领域发展迅猛。2019年，意大利装机容量为119GW，其中火电占比达到54%，水电占比17%。2019年，意大利电力需求为320TWh，其中国内净发电量为283TWh，其余需求主要依赖进口，其中来自法国的电力进口规模达19TWh。近年来意大利经济低迷，电力需求呈现稳定态势。从竞争格局来看，意大利发电端竞争相对较大，其中ENEL是意大利最大的发电企业，市场占有率接近30%，而其他重要的发电企业包括意大利最大的石油公司埃尼集团和法国电力集团控制的Edison等。1999年在意大利进行电力改革后，ENEL被迫剥离3家发电公司，并出售了26座水电站，使得2003年ENEL的市场占有率降至49%，后逐渐稳定在30%的水平。ENEL和埃尼集团曾为意大利国有机构，20世纪90年代开始将其私有化，国有股份逐步降低，目前意大利政府对两家公司的持股比例在20%~30%之间。Edison曾是意大利能源领域中最大的私营企业，2012年被法国电力集团收购，目前是意大利本土仅次于ENEL和埃尼集团的第三大发电企业。从发电结构来看，意大利发电结构以火电为主，其中天然气发电占比在2019年接近50%，而水电、太阳能和风电占比分别为16%、8%和7%，太阳能和风电近年来发展迅速，导致可再生能源占比处于相对较高的水平。然而，由于意大利缺乏天然气，导致对能源进口较为依赖，且本国发电能力无法满足需求，导致意大利用电成本较高，电费高于欧元区平均水平。

　　图2：1990~2019年意大利发电结构(GWh)

　　来源：IEA

　　输电端：呈现垄断态势

　　意大利在输电领域呈现垄断态势，由政府参股企业Terna S.p.A负责经营。Terna是欧洲最大的独立电力传输企业，拥有超过7.4万公里的线路，2019年实现23亿欧元的收入。Terna是政府参股企业，意大利国家开发机构CDP和中国国家电网的合资企业CDP RETI持有Terna29.85%的股权，其他股东持股比例均在10%以下。Terna是欧洲电力系统中的重要组成部分，拥有26条国际线路，与法国、瑞士、奥地利、黑山、马耳他等国相连，并将增加更多的国际线路，包括与突尼斯的跨洲线路以增加电力通达性。此外，Terna还在进行海外投资，在巴西、乌拉圭、秘鲁等南美洲国家运营电网，但当前规模较为有限，2019年海外收入不到3000万美元，未来有望增长。根据Terna的规划，未来意大利输电资产规模将明显增加，有望增强意大利在输电领域的实力

　　图3[1]：意大利国际电力网络地图

　　来源：意大利经济发展部

　　配电端：区域垄断，ENEL份额最高

　　意大利配电领域呈现区域垄断态势。目前，意大利共有超过100个配电企业，为超过3600万客户提供服务。ENEL的市场份额长期维持在80%以上，控制着意大利大部分地区配电设施，而A2A公司、Acea公司和AEM公司则分别负责米兰、罗马和都灵地区的配电设施，市场份额在1%~5%之间，这些公司同时也提供发电、售电、天然气供应、供水等其他类型的公共服务，是区域公共事业领域的核心企业。此外，ENEL在境外有大量的配电资产，在印度、西班牙、罗马尼亚、阿根廷、哥伦比亚、秘鲁、智利等地均有配电资产，在西班牙和南美影响力较大。

　　行业发展趋势：电力需求增长空间有限，可再生能源和输配电领域机会较多

　　中长期来看，意大利电力需求有望维持增长态势，但增长空间相对有限。近年来意大利经济增长缓慢，电力需求维持稳定;而2020年在疫情的影响下电力需求一度下降20%，随着解封措施的逐步实施电力需求逐渐恢复至正常水平。中长期来看，意大利电力将维持增长态势。首先，意大利政府提出了明确的增加基础设施领域投资的方案，而基础设施领域的大量投资将增加电力的需求。第二，意大利提出了明确的应对气候变化的方案，包括在交通运输领域增加电动汽车和电加热设备的使用，也将推升电力需求。第三，意大利正在积极发展可再生能源以替代化石能源，将降低意大利电力行业对进口的依赖，有助于意大利降低电费，进而推升电力需求。此外，全球气候变化导致的极端天气增长或造成意大利对制冷制热设备需求量的增长，或增加电力需求。不过意大利作为发达国家，电力增长空间有限，预计2040年电力需求仍将维持在400TWh以下。

　　图4：意大利电力需求预测

　　来源：2019年Terna年报

　　意大利电力行业的主要发展机遇在可再生能源和输配电端。可再生能源领域，意大利提出了明确的可再生能源发展规划，2030年太阳能和风能的装机量要分别达到52GW和19GW，较2019年的21GW和11GW明显增长。意大利光照较为充足，拥有较强的太阳能发电潜力，未来意大利将成为太阳能领域的重要参与者。此外，意大利基础设施相对落后，需要大量投资输配电资产以满足自身的电力需求和欧洲统一电网的构建，其中Terna将新建多条线路增强电力传输能力。由于意大利的电力企业多为上市公司，国有股份占比相对较低，收购意大利电力企业，特别是监管力度较高的输变电类企业将为投资方创造稳定收益，其中2015年中国国家电网投资CDP RETI就是一个经典案例。CDP RETI通过投资Terna、天然气设施管理企业Snam和Italgas，2019年实现净利润19.12亿欧元，而2014年国家电网获得35%股权的成本仅为21亿欧元。

　　图5：CDP RETI股权结构

　　来源：CDP RETI官网

　　[1] 图中没有计算意大利-黑山线路

　　来源：中国对外工程承包商会